天风证券研报指出，继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

　　全文如下

　　天风·策略 | 保持耐心

　　继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

　　市场思考：22年10月市场复盘与指标跟踪

　　1）22年10月的背景是：一方面是国内经济受到疫情的影响，经济基本面较弱，另外一方面则是美国深受通胀困境，美债持续上行，人民币则出现贬值。9月底至10月初政策利好频出，但市场维持弱势，节后首个交易日就跌破3000。时间顺序上，二十大在2022年10月16日召开，22日闭幕，2022年10月24日经济数据发布。A股方面，10月上证指数围绕整数关口展开数次博弈，节奏上表现为倒“V”，月底为本轮调整的最低点。

　　2）指标跟踪：上周可转债市场出现反弹，但破面个股仍然增加，50、300ETF维持净流入。可转债等权指数出现反弹，涨幅为0.51%，正股等权指数下跌2.03%。纯债溢价率<0的可转债数量达到110只，占比为20.68%。收盘价小于1的个股6月以来维持在高位，上周数量仍然继续上行。根据份额估算，50、300相关ETF过去5日合计流入达到279亿（截至6/27）。

　　国内：央行Q2例会延续“更加注重做好逆周期调节”

　　1）央行Q2例会召开，对国内经济的评价延续：Q1表述国内经济回升向好，但仍面临需求不足等挑战。货币政策基本延续Q1表述，再提“关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”。汇率方面，提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

　　2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升，货运流量指数回落。

　　3）工业生产腾落指数回升，山东地炼、涤纶长丝、甲醇、轮胎回升，唐山高炉持平，纯碱回落。

　　4）国内政策跟踪：国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况；中共中央政治局召开会议；央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。

主力品牌和市场的增长难，拖累了Tapestry集团的整体表现。2024财年第三季度，Coach营收同比仅微增0.14%，体量较小的Kate Spade和Stuart Weitzman营收分别下跌6%和18%；分地区来看，欧洲、日本和其他亚洲市场的营收增幅分别为19%、2%和15%，但难以抵消北美3%和大中华区2%的下跌。

　　国际：美国Q1GDP终值上修，但5月PCE创阶段新低

　　1）俄乌冲突跟踪：欧盟与乌克兰开启入盟谈判；克宫正在考虑降级与西方的外交关系；泽连斯基正起草“全面计划”阐明应如何结束对俄战争。

　　2）巴以冲突跟踪：以色列总理称仍致力于达成停火协议；以防长称无意同真主党开战；以防长称美国向以提供弹药“取得重大进展”。

　　3）美国Q1GDP上修，结构上看消费、投资为主要支撑分项，环比来看目前美国经济出现疲软迹象，但投资回暖，进口有所上升。此外美国5月核心PCE物价指数年率为2021年3月以来最小增幅，降息预期获支撑。

　　行业配置建议：深挖红利，耐心制胜

　　继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

　　风险提示：地缘冲突超预期配资杠杆合法吗，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。